伦敦的金融机构认为，各个离岸市场之间没有管制，人民币能够自由流动，可以看做一个统一的人民币资金池。
第二，日本长期以来并非一个正常国家，经济主权和政治主权都不完整。在金融资本时代，美国是一个倒置的金字塔－金融经济部分非常大，但实体经济却非常小。
但对美元体系来说它几乎是一大打击。怎样办？教科书说，是因为你的资金没有市场化，被国有银行大量集中了，所以这些企业才得不到贷款，做不下去。接下来，东盟加一，加二还有加三。这就是为什么委内瑞拉的革命在整个拉美具有如此重大意义的原因。美国人自己知道，以美国现在的现代化程度，如果其他国家争相模仿，需要五个地球的资源才可以达成。
比如，在这张微笑曲线图中，比较高端的是金融资本，我们用US DOLLARS 表述。香港当时接受外来产业的时候，只有四百多万人，所以劳动力价格也迅速上升，环境问题压力大，也出现产业转移。这三个市场有无数个产品首尾相接才能形成一个利率体系。
是否形得成竞争性的金融市场很关键，更核心的是调得了，能不能形成新的市场基准。但是，放开不是目的，放开利率是利率市场化的第一步。央行通过吞吐国债来影响流动性，而金融机构通过买卖国债来获取流动性，流动性的成本，即货币市场利率便成为基准利率，由于央行的国债会满足流动性补充的平稳型，公开市场操作影响金融机构获取流动性的成本，从而使货币市场利率从短端向远端传导，用利率来进行宏观调控的货币政策也就实现了。第二，市场应该是完整的体系而不是分割的碎片化，不是分割的，不仅仅反映在区域一体化上，更重要的是体现在要素市场的统一上。
2013年7月贷款利率放开了。三者都是出口型经济，都出现了经济高速增长之后的减速。
从放得开角度看，只要建立存款保险制度，小额存款就可以放开，放得开就基本完成了。上证报记者：金融机构是怎样配置风险的？ 曹远征：金融机构的配置手段大致有两种。这是因为利率和其他要素价格不同，利率也是宏观调控中间目标，是货币政策实现手段。是否形得成竞争性的金融市场很关键。
中国央行的操作主要是央票。利率市场化的两个目标是：第一，利率是个体系，是市场资金决定的各种利率水平。受这一转变的冲击或吸引，传统的商业银行业务开始向多业方向发展，这既是金融脱媒，也是混业经营的开始，事实上，中国利率市场化也正在开启这一过程。还有一种配置就是资本市场的空间上对冲的业务。
利率市场化进程远比我们想象的快 上证报记者：您如何看待利率市场化的进程？当前利率市场化推进到了哪一步？ 曹远征：既然推进利率市场化是中国经济体制改革的一个重要组成部分，它必将伴随着改革而逐步展开并深化。在2011年金融市场的货币市场、信贷市场、债券市场上，只有信贷市场上的存贷款利率进行某种管制，货币和债券市场的利率是不管制的。
上证报记者：那么，怎样理解和看待金融市场发展和利率市场化的关系呢？ 曹远征：这一关系可以从利率传导机制上得到清晰的观察。过去在利率管制的情况下，利率只反映时间价值，是对远期收入的现金贴现。
它的核心风险管理理念是把风险分散到市场参与者身上。但是，随着经济的发展，长期资金需求日益强劲，而依靠人为风险定价的信贷市场难以应付，于是就出现了资本市场，其风险定价是靠市场交易，交易决定价格，而不是人为制造。通常，央行是通过公开市场操作来补充流动性的。因此，最早发育的是信贷市场和货币市场。从一天到三十年的国债收益利率，穿透三个市场货币市场、信贷市场、资本市场。风险从逻辑上来讲是未来的不确定性，未来不确定性要么沿着时间轴发生，要么沿着空间轴发生。
由此，央票的发行基础高度依赖外汇占款，而外汇顺差则是不稳定的，外汇占款多流动性就会过剩，为了对付过剩央行就发行央票，收回流动性。金融机构是连接投资和被投资的桥梁，投资是面临未来的活动，未来是不确定的，不确定被理解为风险。
一年以后，2013年，我们发现，事实上银行贷款一般在基准利率下浮10%左右，低了银行成本受不了，再高了企业也不干。去年上半年五月份以前，外汇顺差是减少的，外汇占款随之下降。
如果是沿着时间轴配置风险，我们就称之为跨期配置，这个配置核心就是积累良好流动性资产，或把风险化解，或把风险推向未来。理论上，如果一个经济体城镇化率(城镇人口占人数比)较低，经济增长速度依然有潜力。
以上海自贸区为例，大额可转让存单已经放开。由于利率和汇率是平价的关系，于是也就需要推动资本市场双向开放，建立健全宏观审慎管理框架和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。正是在这个背景下，十八届三中全会提出全面深化改革。放开利率管制为竞争性金融市场形成创造了条件，而竞争性的金融市场发展取决于金融机构本身的创新能力。
所以商业银行有句行话，存款立行，因为存款不仅是可贷资金，还是流动性的来源。由于风险是服从概率分布的，大概率事件就是基础金融产品的交易、金融产品的买卖，小概率事件就是衍生产品的交易。
按照央行的说法，在一到两年内建立存款保险制度后，存款利率也可以放开。上证报记者：要实现放得开，小额存款保险制度是关键？ 曹远征：目前从放得开看，唯一管制的是存款。
第三，市场应该面向全世界，是开放的市场。 全面深化改革是利率市场化的大背景 上证报记者：在全面深化改革的背景下，利率市场化受到社会各界的关注。
但是深入分析又可发现不同之处，中国城镇化率远远低于日本和韩国，当时的日韩两国城镇化率都在70%左右，而去年中国的城镇化率是53%。它表明依靠央票操作是不牢靠的。■利率市场化不是简单的放得开问题，最核心的是形得成和调得了。其中利率市场化就是要素市场的有机组成部分，要形成这样一个利率市场就需要金融体制改革。
所以商业银行业务是最早出现的，从而利率主要体现为中短端。现在唯一被管制的就是存款利率，但可以上浮10%。
推进的节奏是放得开、形得成、调得了。早在1993年党的十四届三中全会就明确了利率市场化金融体制改革的目标：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定的各种利率水平的市场利率管理体系。
这意味着竞争环境发生重大变化：金融机构将是商业机构，竞争性地向市场提供金融产品。资本市场的发展变成中国金融发展的关键，而综合经营也成为金融机构发展趋势
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